Calculadora da proporção de Sharpe (EUA)

O numerador — retorno da carteira menos a taxa livre de risco — mede o excesso de retorno que um investidor exige para assumir a volatilidade acima de uma linha de base livre de inadimplência. O denominador – desvio padrão dos retornos – mede a volatilidade total, tratando a variação positiva e negativa de forma simétrica. O índice os combina em um único número que pode comparar carteiras com perfis de retorno totalmente diferentes. Um Sharpe de 1,0 significa uma unidade de retorno excedente por unidade de volatilidade; um Sharpe de 0,0 significa que a carteira não é melhor do que manter títulos do Tesouro. Essa normalização é o que faz de Sharpe a língua franca dos relatórios de portfólio institucional.

Os índices de Sharpe abaixo de 0,5 geralmente indicam que uma carteira está assumindo mais riscos do que seus retornos justificam. Entre 0,5 e 1,0 é o intervalo típico para ações diversificadas e carteiras equilibradas em horizontes longos. Acima de 1,0 é considerado forte, e acima de 2,0 é excepcional – muitas vezes insustentável, exceto para arbitragem ou medições de janela curta. O índice S&P 500 Sharpe de longo prazo fica próximo de 0,5; o portfólio Vanguard 60/40 fica entre 0,4 e 0,6 dependendo da janela de medição. Os compostos de fundos de hedge ocasionalmente reportam 1,0+ Sharpes, mas o viés de seleção, a precificação suavizada de participações ilíquidas e as janelas de medição curtas muitas vezes inflacionam os números publicados em comparação com a experiência real.

Sharpe assume que os retornos são normalmente distribuídos e que a volatilidade é uma medida completa de risco. Nenhuma das suposições é válida na prática. Os retornos das ações apresentam caudas gordas, as estratégias de opções geram retornos distorcidos e os ativos ilíquidos (capital privado, imobiliário) reportam retornos suavizados artificialmente que subestimam a volatilidade. Para estratégias assimétricas, o índice de Sortino (que penaliza apenas o desvio descendente) é mais apropriado. Para avaliar gestores ativos em relação a um benchmark, o índice de informação (excesso de retorno sobre o benchmark dividido pelo erro de rastreamento) é o padrão. Para estratégias com risco de cauda significativo, os índices Calmar e Omega fornecem lentes complementares. Use o Sharpe como tela de primeira passagem e, em seguida, verifique com a ferramenta certa o perfil de risco da estratégia.

Três erros são recorrentes nos cálculos de Sharpe no varejo. Primeiro, usar retornos médios aritméticos em vez de retornos geométricos (compostos) exagera Sharpe para qualquer carteira volátil. Em segundo lugar, misturar frequências de medição — utilizando retornos mensais com uma taxa anualizada sem risco, sem anualização adequada — distorce o resultado. Multiplique Sharpe mensal por √12 para anualizar; para dados diários, multiplique por √252. Terceiro, utilizar a taxa isenta de risco errada: a letra do Tesouro a 3 meses é padrão, mas para um horizonte de 10 anos, o rendimento correspondente do Tesouro a 10 anos é por vezes mais apropriado. Use esta calculadora para impor uma convenção de anualização consistente e, em seguida, execute testes de sensibilidade com diferentes proxies de taxa livre de risco para avaliar o quão estável é sua estimativa de Sharpe.