O rácio preço/lucro é a métrica de avaliação de ações mais citada, mas é também a mais amplamente utilizada. Compreender o que o P/L mede e o que não mede – e quando usar o TTM, o futuro ou as variantes ajustadas ciclicamente – separa a análise fundamental competente da cotação métrica do culto à carga.

O que P/E realmente significa

Um índice P/E de 20 significa que os investidores estão pagando hoje US$ 20 para cada US$ 1 de lucro anual que a empresa produz atualmente. Declarado como rendimento de lucro, isso é 5% (1/20). O P/L deve ser interpretado juntamente com o crescimento esperado, a rentabilidade, o risco do balanço e o preço que os investidores poderão eventualmente pagar por esses lucros. O P/L médio de longo prazo do S&P 500 é frequentemente resumido como aproximadamente 15–20, mas o intervalo exato depende da definição dos dados e do período. O índice é mais significativo para empresas maduras e lucrativas; para empresas não lucrativas ou cíclicas, o P/E ou não existe (lucro negativo) ou pode induzir em erro.

TTM x Avançado x Shiller CAPE

O P/L do TTM utiliza os últimos quatro trimestres de lucros reportados — retrospectivos, mas factuais. O P/E futuro utiliza o consenso dos analistas para os próximos 12 meses – prospectivo e sensível a revisões de estimativas. Shiller CAPE utiliza uma média de 10 anos de lucros ajustados pela inflação, suavizando os efeitos do ciclo económico. Para uma ação não cíclica madura, o TTM pode ser um ponto de partida útil. Para empresas cíclicas (aço, automóveis, semicondutores, bancos), os lucros normalizados são importantes porque os TTM próximos dos picos podem parecer enganosamente baratos. Use as três perspectivas juntas; a divergência entre eles é em si um contexto, não um sinal automático de compra ou venda.

A relação PEG – P/L ajustado para crescimento

Um P/L elevado não é automaticamente caro – depende do crescimento. Peter Lynch popularizou o rácio PEG (P/E dividido pela percentagem de crescimento anual dos lucros) como uma forma aproximada de colocar o crescimento ao lado da avaliação. Um PEG próximo de 1,0 é por vezes utilizado como ponto de referência e não como uma regra universal de justo valor. O quadro assume que o crescimento persiste, ignora a alavancagem e a intensidade de capital e decompõe-se em taxas de crescimento negativas ou invulgarmente elevadas. Para a maioria das ações de crescimento, o PEG deve ser calculado com base numa estimativa de crescimento plurianual defensável, em vez de um único ano invulgarmente forte ou fraco.

Limitações e erros comuns

O P/L ignora totalmente a dívida – duas empresas com lucros idênticos, mas com alavancagem diferente, têm o mesmo P/L, apesar de perfis de risco muito diferentes. O P/E não se ajusta às escolhas contábeis (métodos de depreciação, tratamento de remuneração baseado em ações, encargos únicos), que afetam materialmente o lucro por ação reportado. O P/L é dividido para empresas com lucros negativos, onde o índice é indefinido ou negativo. Para as empresas cíclicas, o P/E próximo do pico dos lucros parece barato precisamente quando o ciclo está prestes a mudar – a clássica armadilha do valor. Sempre combine o P/E com pelo menos duas outras métricas: EV/EBITDA (que leva em conta a estrutura de capital), Preço/Fluxo de caixa livre (que elimina o ruído contábil) e uma métrica específica do setor (Preço/Reserva para bancos, EV/Vendas para crescimento não lucrativo, múltiplos FFO para REITs).