O rácio de retenção mede quanto dos lucros de uma empresa permanece dentro do negócio – reinvestido no crescimento, no pagamento da dívida ou numa reserva de caixa – em vez de ser pago aos acionistas como dividendos. É a imagem espelhada do índice de distribuição de dividendos e, juntos, os dois descrevem toda a política de distribuição de lucros de uma empresa.

Como funciona a taxa de retenção

O índice de retenção é calculado como 1 menos o índice de distribuição, onde o próprio índice de distribuição são os dividendos pagos divididos pelo lucro líquido. Se uma empresa ganha US$ 1.000.000 em lucro líquido e paga US$ 400.000 em dividendos, seu índice de distribuição é de 40% e seu índice de retenção é de 60% – o que significa que US$ 600.000 permanecem no negócio como lucros retidos. O lucro líquido deve ser positivo para que qualquer um dos índices faça sentido; uma empresa com lucro zero ou negativo ainda pode pagar dividendos (financiados por reservas de caixa ou dívida), mas o índice resultante não representaria mais uma divisão genuína de lucros.

Retenção de leitura como um sinal de crescimento versus renda

Um elevado índice de retenção (acima de aproximadamente 60%) é típico de empresas em fase de crescimento — empresas de tecnologia, biotecnologia ou qualquer empresa com oportunidades de investimento interno mais atraentes do que aquelas que conseguem financiar com um dividendo modesto. Um baixo rácio de retenção (abaixo de cerca de 40%) é típico de empresas maduras e geradoras de caixa, como serviços públicos, REIT e pagadores de dividendos de primeira linha, que têm menos oportunidades de reinvestimento de alto retorno e, em vez disso, priorizam o retorno de dinheiro aos acionistas. Nenhum dos dois é inerentemente melhor – o nível de retenção correto depende de a empresa conseguir realmente implantar o capital retido a uma taxa de retorno atraente.

A ligação com a taxa de crescimento sustentável (SGR)

O índice de retenção é um dos dois insumos para a taxa de crescimento sustentável: SGR = ROE × Índice de Retenção. Isto indica a taxa máxima de crescimento que uma empresa pode suportar usando apenas os seus próprios lucros retidos, sem emitir nova dívida ou capital próprio. Uma empresa com um ROE de 15% e um índice de retenção de 60% tem uma taxa de crescimento sustentável de 9% – se tentar crescer mais rápido do que sem financiamento externo, precisará cortar seus dividendos, contrair mais dívidas ou levantar novo capital.

Limites e casos extremos

O índice de retenção é indefinido quando o lucro líquido é zero ou negativo, uma vez que a divisão de pagamento/retenção perde o significado — esta calculadora sinaliza esse caso em vez de retornar uma porcentagem absurda. O índice também não leva em conta distribuições não monetárias (as recompras de ações são uma alternativa comum aos dividendos e não aparecem neste cálculo, embora devolvam economicamente dinheiro aos acionistas). E como o índice de retenção e o SGR pressupõem que a política atual se mantém estável, é melhor usá-los como um instantâneo da estratégia atual de alocação de capital, em vez de uma previsão precisa de longo prazo.