O Valor Económico Acrescentado (EVA) responde a uma pergunta que o rendimento líquido não consegue responder: depois de pagar por todo o capital que uma empresa utiliza – não apenas a sua dívida, mas também o seu capital próprio – será que ela realmente criou valor? Desenvolvido como uma métrica de desempenho no início da década de 1990, o EVA é hoje amplamente utilizado para decisões de alocação de capital e compensação de incentivos porque cobra o custo total do capital e não apenas os juros da dívida.
Como funciona o EVA
O EVA começa no NOPAT – lucro operacional líquido após impostos, calculado antes dos custos de financiamento para que não seja distorcido pela quantidade de dívida que a empresa carrega – e subtrai um encargo de capital: o capital investido multiplicado pelo custo médio ponderado de capital (WACC). O que resta é o lucro económico: o montante em dólares pelo qual o desempenho operacional excedeu o que os investidores, em conjunto, exigiam para fornecer esse capital. Um EVA positivo significa criação de valor real; um EVA negativo significa que a empresa consumiu mais valor do que produziu, mesmo que o lucro líquido na demonstração de resultados seja positivo.
Por que o EVA difere do lucro líquido
O lucro líquido já subtrai as despesas com juros – o custo da dívida – mas nunca cobra nada pelo capital social que os acionistas investiram no negócio. Esse capital não é gratuito: os investidores em ações também esperam um retorno e o WACC combina ambos os custos numa única taxa. O EVA aplica essa taxa combinada a todo o capital investido, para que uma empresa possa reportar um lucro líquido perfeitamente respeitável e ao mesmo tempo postar um EVA negativo se seu retorno sobre o capital não ultrapassar a barreira que todo investidor no negócio realmente exige.
Lendo a propagação do EVA
EVA pode ser reescrito como (ROIC − WACC) × Capital Investido, onde ROIC é o retorno sobre o capital investido (NOPAT ÷ Capital Investido). O spread – a diferença de pontos percentuais entre o ROIC e o WACC – é muitas vezes mais útil para comparar o desempenho entre empresas ou unidades de negócios de diferentes tamanhos, uma vez que elimina a escala. Um spread positivo pequeno significa que o negócio está criando valor, mas com uma pequena margem de segurança; uma ampla difusão sinaliza uma vantagem competitiva duradoura na eficiência com que o capital é aplicado.
Limites e casos extremos
O EVA é indefinido quando o capital investido é zero ou negativo, uma vez que tanto o encargo de capital como o ROIC perdem o sentido nesse caso — esta calculadora sinaliza-o em vez de calcular um número sem sentido. O EVA também é sensível à forma como o NOPAT, o capital investido e o WACC são definidos; diferentes analistas fazem ajustes diferentes (para arrendamentos operacionais, capitalização de P&D, ágio, e assim por diante), de modo que os números do EVA nem sempre são diretamente comparáveis entre fontes, a menos que a mesma metodologia seja usada. É melhor tratá-lo como uma lente entre várias – juntamente com o ROIC, o fluxo de caixa livre e o lucro líquido – em vez de um único veredicto definitivo sobre o desempenho.