Fundadores e funcionários fazem duas perguntas diferentes sobre a mesma tabela de limites. Um fundador quer saber quanto da empresa ainda possuirá depois de arrecadar dinheiro; um funcionário deseja saber quanto realmente vale uma concessão de opção. Ambas as respostas vêm da mesma aritmética – e nenhuma delas deveria exigir que você entregasse seu e-mail a um fornecedor de tabelas de limite para obtê-lo.
Como a diluição realmente funciona
Cada vez que uma startup emite novas ações, os proprietários existentes detêm uma fração menor de um todo maior. Quando um investidor investe dinheiro a uma determinada avaliação pré-monetária, a empresa vale o pré-monetário mais o aumento posterior (o pós-monetário), e o investidor possui o seu investimento dividido por esse pós-monetário. Se você possuía 100% e um investidor compra 20%, agora você possui 80% da mesma empresa – você foi diluído em 20%.
Ao longo de várias rodadas, o efeito aumenta: sua propriedade é multiplicada por (1 - participação do investidor) em cada rodada. Duas rodadas em que cada uma vende 20% deixam você com 0,8 x 0,8 = 64%, não 60%.
Por que o pool de opções atinge mais os fundadores
Os investidores quase sempre exigem um conjunto de opções – ações reservadas para futuras contratações – e geralmente insistem que seja criado pré-dinheiro. Este é um detalhe subtil mas dispendioso: um fundo pré-monetário sai da fatia dos accionistas existentes, pelo que os fundadores e investidores anteriores o absorvem enquanto a percentagem do novo investidor é protegida. Uma recarga de 10% do pool pré-monetário além de uma rodada que vende 20% deixa você em 100% x 0,9 x 0,8 = 72%, não 80%. Esta calculadora modela a convenção pré-monetária e mostra o pool como sua própria fatia na tabela de capitalização para que você possa ver exatamente quanto custou.
Valorizando um subsídio de funcionário
Para os funcionários, a questão é mais simples, mas fácil de errar. Sua propriedade são as ações concedidas divididas pelas ações totalmente diluídas. Seu pagamento bruto em uma venda é aquela porcentagem vezes o preço de saída; seu pagamento líquido subtrai o custo para exercer suas opções (ações x preço de exercício). Uma concessão de 20.000 opções sobre 10.000.000 de ações é de 0,2%; em uma saída de US$ 200 milhões, isso equivale a US$ 400.000 brutos, menos um custo de exercício de US$ 30.000. Então a realidade se intromete: mais rodadas de financiamento antes da saída o diluem ainda mais, então uma estimativa realista aplica primeiro uma diluição futura esperada.
O que esta ferramenta não modela
Esta é uma ferramenta de planejamento ilustrativa e não um aconselhamento fiscal ou jurídico. Ignora deliberadamente várias coisas que importam numa saída real: preferências de liquidação (os investidores são frequentemente reembolsados primeiro, o que pode diminuir ou eliminar os rendimentos dos acionistas ordinários numa saída baixa), AMT e outros impostos sobre exercício e venda, vesting (você só possui o que foi adquirido) e avaliações 409A que definem o preço de exercício. A conversão SAFE aqui é um modelo simplificado apenas de limite. Para uma decisão real, leve esses números aos registros da tabela de capitalização da sua empresa e a um consultor qualificado.