Kalkulator Hasil Obligasi (AS)

Hubungan terbalik antara harga obligasi dan imbal hasil adalah konsep paling mendasar dalam investasi pendapatan tetap. Kupon obligasi ditetapkan dalam dolar pada saat penerbitan: obligasi senilai US$1.000 yang membayar US$50 per tahun (kupon 5%) membayar tepat US$50 setiap tahun terlepas dari kondisi pasar. Namun jika harga pasar naik menjadi 6%, obligasi baru membayar US$60 per tahun dan obligasi Anda menjadi kurang menarik. Harga pasar obligasi Anda harus turun hingga pembayaran tahunan sebesar US$50 tersebut mewakili hasil 6% dari harga baru (yang lebih rendah).

Hal sebaliknya berlaku ketika suku bunga turun: obligasi yang membayar 6% menjadi lebih berharga ketika obligasi baru hanya membayar 4%. Harganya naik hingga pembeli secara efektif memperoleh 4%. Mekanisme inilah yang menyebabkan dana obligasi jangka panjang turun 20–30% pada tahun 2022 ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dengan cepat — obligasi lama dengan kupon lebih rendah harus diturunkan harganya agar dapat bersaing dengan penerbitan baru dengan suku bunga lebih tinggi.

Imbal hasil saat ini adalah ukuran paling sederhana: kupon tahunan ÷ harga pasar saat ini. Obligasi US$1.000 dengan pembayaran US$50/tahun yang dibeli dengan harga US$950 memiliki imbal hasil saat ini sebesar 5,26%. Hal ini berguna bagi investor yang berfokus pada pendapatan yang membandingkan jumlah uang tunai yang dihasilkan suatu obligasi dibandingkan dengan biayanya, namun mengabaikan apa yang terjadi pada saat jatuh tempo.

Imbal hasil hingga jatuh tempo (YTM) lebih lengkap. Ini memperhitungkan pembayaran kupon, harga saat ini, dan keuntungan atau kerugian ketika obligasi jatuh tempo pada nilai nominalnya. Jika Anda membeli obligasi US$950 di atas, Anda menerima kupon US$50/tahun ditambah keuntungan modal US$50 pada saat jatuh tempo. YTM menangkap kedua komponen tersebut dan menghasilkan hasil yang lebih tinggi dari hasil saat ini. Sebaliknya, membayar US$1.050 untuk imbal hasil obligasi yang sama di bawah kupon — Anda kehilangan premi sebesar US$50 pada saat jatuh tempo.

YTM adalah metrik standar yang digunakan oleh pemeriksa obligasi, platform broker, dan penasihat keuangan. Ini menormalkan setiap obligasi ke angka pengembalian tahunan yang sebanding, terlepas dari kupon, harga, atau sisa jatuh tempo. Untuk obligasi AS, nilai ini disebut sebagai Imbal Hasil Setara Obligasi (BEY) — 2 × tingkat bunga periodik tengah tahunan — itulah sebabnya pemajemukan tengah tahunan penting: hal ini mengubah angka YTM sebesar 5–10 bps dibandingkan perhitungan pemajemukan tahunan.

Durasi mengukur seberapa sensitif harga obligasi terhadap perubahan hasil. Durasi Macaulay adalah waktu rata-rata tertimbang (dalam tahun) hingga Anda menerima seluruh arus kas obligasi. Durasi yang dimodifikasi adalah Macaulay (1 + r/freq) dan memberikan perkiraan linier terdekat: durasi yang dimodifikasi 7 tahun berarti kenaikan suku bunga sebesar 1% memerlukan biaya ~7% dari harga.

Inilah sebabnya obligasi jangka panjang lebih berisiko dibandingkan obligasi jangka pendek ketika suku bunga mungkin naik. Departemen Keuangan dengan tenor 30 tahun mungkin telah mengubah durasi 18–20 tahun, sehingga kenaikan suku bunga sebesar 1% menghasilkan penurunan harga sebesar ~18–20%. Surat utang Treasury 2 tahun memiliki jangka waktu mendekati 1,9 tahun — pergerakan suku bunga yang sama hanya memerlukan biaya ~1,9%. Obligasi tanpa kupon memiliki durasi tertinggi (sama dengan jatuh tempo) karena semua arus kas terjadi di akhir.

Konveksitas menunjukkan hal-hal yang terlewatkan dalam durasi: kurva dalam hubungan harga-hasil. Cembung positif adalah pilihan bebas — obligasi memperoleh keuntungan lebih besar ketika suku bunga turun daripada kerugian ketika suku bunga naik dengan jumlah yang sama. Perkiraan orde kedua selengkapnya adalah: ΔP/P ≈ −Mod × Δy + ½ × Conv × Δy². Untuk pergerakan dengan laju kecil, durasinya sudah cukup; untuk pergerakan besar, konveksitas penting dan secara konsisten menguntungkan pemegang obligasi.

Banyak obligasi korporasi dan daerah yang dapat ditarik kembali (callable): penerbit dapat menebus obligasi tersebut sebelum jatuh tempo, biasanya dengan harga setara atau dengan premi yang kecil. Hal ini buruk bagi pemegang obligasi, karena penerbit akan menelepon tepat pada saat yang paling merugikan Anda — ketika suku bunga turun dan obligasi Anda sekarang berharga. Setelah penarikan dilakukan, Anda menerima harga penarikan dan harus menginvestasikan kembali hasilnya pada tingkat suku bunga yang lebih rendah saat ini (risiko reinvestasi).

Untuk obligasi yang dapat ditarik kembali, Imbal Hasil hingga Jatuh Tempo bersifat optimis — ini mengasumsikan obligasi berjalan hingga tanggal akhir yang ditentukan. Yield to Call (YTC) menghitung imbal hasil dengan asumsi obligasi ditarik pada tanggal penarikan paling awal. Yield to Worst (YTW) adalah nilai minimum YTM dan YTC di seluruh tanggal panggilan dan merupakan laporan pemeriksa obligasi dengan angka konservatif. Perdagangan callable premium di atas harga call sering kali akan menunjukkan YTW yang jauh lebih rendah daripada YTM — sebuah sinyal bahwa call tersebut sangat mungkin terjadi dan ekspektasi keuntungan sebenarnya lebih mendekati YTW.

Masukan tingkat investasi ulang memungkinkan Anda menguji asumsi YTM. Buku Teks YTM mengasumsikan kupon diinvestasikan kembali pada tingkat YTM; dalam praktiknya, Anda menginvestasikan kembali dengan harga berapa pun yang berlaku saat setiap kupon dibayarkan. Jika Anda memperkirakan tingkat reinvestasi akan lebih rendah dibandingkan YTM saat ini (kekhawatiran umum terjadi ketika tingkat suku bunga tinggi), realisasi laba periode kepemilikan Anda akan berada di bawah YTM yang dikutip.