Angka Graham adalah rumus sederhana namun ampuh untuk memperkirakan harga maksimum yang harus dibayar oleh investor nilai untuk suatu saham. Dikembangkan oleh Benjamin Graham – mentor Warren Buffett dan pendiri investasi nilai modern – ini menyaring analisis keamanan selama puluhan tahun ke dalam satu batasan matematis yang berakar pada dua rasio penilaian.

Asal usul 22.5

Dalam The Intelligent Investor (1949), Graham merekomendasikan agar investor defensif menerapkan dua batasan sekaligus: rasio harga terhadap pendapatan saham tidak boleh melebihi 15, dan rasio harga terhadap buku tidak boleh melebihi 1,5. Perdagangan saham dengan P/E = 15 dan P/B = 1,5 memenuhi kedua batasan tersebut — dan produk dari batasan tersebut menghasilkan konstanta 22,5.

Mengambil akar kuadrat dari 22,5 × EPS × BVPS akan menormalkan sistem dua batasan menjadi perkiraan harga tunggal. Jika harga saham sama dengan Bilangan Graham, maka produk P/E × P/B = tepat 22,5. Salah satu rasio dapat melebihi batas atas masing-masing (P/E > 15 atau P/B > 1,5) selama rasio lainnya lebih rendah secara proporsional — rumus ini mencakup trade-off.

Kapan Angka Graham berfungsi — dan kapan tidak

Formula ini dirancang untuk investor defensif: orang-orang yang memprioritaskan pelestarian modal dibandingkan keuntungan maksimal. Ini paling cocok untuk perusahaan yang stabil dan membayar dividen di industri yang sudah matang — utilitas, keuangan, industri — di mana pendapatan dapat diprediksi dan nilai buku adalah ukuran aset yang berarti.

Angka Graham dipecah menjadi:

  • Saham yang sedang berkembang — Amazon, Google, dan Nvidia memperdagangkan banyak kelipatan dari Angka Graham mereka. Nilainya terletak pada pertumbuhan pendapatan di masa depan, bukan EPS dan nilai buku saat ini.
  • Pendapatan negatif — Rumusnya memerlukan EPS positif. Perusahaan yang menghabiskan uang tunai berada di luar cakupannya.
  • Nilai buku negatif — Pembelian kembali dengan leverage yang tinggi (Apple) atau akumulasi kerugian dapat menghasilkan ekuitas negatif, sehingga membuat BVPS tidak ada artinya di sini.
  • Bisnis yang tidak berwujud — Perusahaan perangkat lunak, farmasi, dan merek memiliki sebagian besar nilainya dalam bentuk kekayaan intelektual, paten, dan niat baik — tidak ada satupun yang muncul dalam nilai buku secara konsisten.

Menggunakan Margin of Safety sebagai suatu disiplin

Ide Graham yang paling bertahan lama bukanlah formula itu sendiri, melainkan prinsip Margin of Safety: selalu membeli dengan diskon signifikan terhadap nilai intrinsik untuk melindungi dari kesalahan dalam perkiraan Anda. Dia merekomendasikan setidaknya 33% untuk investor defensif — artinya beli hanya ketika Harga ≤ 0,67 × Angka Graham.

Penyangga ini menyerap tiga jenis risiko: (1) perkiraan EPS Anda mungkin terlalu optimis; (2) nilai buku mungkin dilebih-lebihkan karena goodwill atau inflasi persediaan; (3) pasar mungkin membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk mengenali nilai suatu saham, dan Anda harus bertahan dalam penantian tersebut. Margin keamanan yang besar bukanlah prediksi bahwa saham akan naik — ini merupakan jaminan bahwa Anda tidak akan mengalami kerugian besar jika Anda salah.