Pengembalian ekuitas memberi tahu Anda berapa banyak keuntungan yang diperoleh perusahaan per dolar investasi pemegang saham, namun ROE yang sama dapat berasal dari bisnis yang sangat berbeda — perusahaan perangkat lunak dengan margin tinggi dan bank dengan leverage tinggi dapat menghasilkan pengembalian yang sama karena alasan yang sangat berbeda. Analisis DuPont memecah ROE sehingga Anda dapat melihat tuas mana yang sebenarnya sedang ditarik.
Mengapa menguraikan ROE sama sekali
Satu nomor ROE menjawab "berapa penghasilan pemegang saham", bukan "mengapa". Analisis DuPont, yang dikembangkan di perusahaan DuPont pada tahun 1920-an, membagi ROE menjadi margin laba bersih (profitabilitas), perputaran aset (efisiensi), dan pengganda ekuitas (leverage). Dua perusahaan dengan ROE 20% yang sama mungkin akan mencapai pencapaian tersebut dengan cara yang sangat berbeda – satu dari margin yang besar dan leverage yang rendah, yang lainnya dari margin yang tipis yang diimbangi dengan pinjaman yang besar. Menguraikan angka-angka tersebut akan menunjukkan mana yang mana, dan perbedaan tersebut sangat penting dalam menentukan seberapa berkelanjutan dan berisiko imbal hasil tersebut.
Jebakan leverage
Leverage adalah faktor yang paling harus diperhatikan investor. Margin dan omset mencerminkan bagaimana bisnis sebenarnya beroperasi; pengganda ekuitas mencerminkan cara pendanaannya. Sebuah perusahaan dapat meningkatkan ROE hanya dengan mengganti ekuitas dengan utang — bisnis yang beroperasi tidak mengalami peningkatan sama sekali, namun laba yang sama kini dibagi ke dalam ekuitas yang lebih sedikit. Hal ini berjalan dengan baik sampai pendapatan menurun: pembayaran bunga tetap tidak menyusut seiring dengan pendapatan, sehingga leverage yang sama yang meningkatkan ROE akan mempercepat kerugian saat turun. ROE tinggi yang sebagian besar didasarkan pada pengganda ekuitas yang besar memiliki profil risiko yang berbeda dibandingkan ROE yang didasarkan pada margin atau efisiensi, meskipun angka utama terlihat sama.
Saat tampilan 5 langkah berhasil
Perincian 3 langkah biasanya cukup untuk membaca cepat. Versi 5 langkah — yang selanjutnya membagi margin bersih menjadi beban pajak, beban bunga, dan margin operasi — layak untuk dijadikan masukan tambahan saat Anda membandingkan perusahaan dengan struktur modal atau situasi pajak yang sangat berbeda, atau saat Anda mencoba mengisolasi seberapa besar perubahan margin yang berasal dari operasi versus pembiayaan versus pajak. Jika dua pesaing melaporkan margin operasi serupa namun ROE berbeda, tampilan 5 langkah biasanya menunjukkan kesenjangan dalam beban bunga (biaya utang) atau beban pajak (tarif pajak efektif), bukan seberapa baik masing-masing perusahaan menjalankan bisnis intinya.
Batasan kerangka
Analisis DuPont menjelaskan ROE yang ada — analisis ini tidak memvalidasi akuntansi di baliknya. Pengakuan pendapatan yang agresif, keuntungan satu kali, atau basis ekuitas yang tertekan untuk sementara waktu (akibat pembelian kembali dalam jumlah besar atau penurunan nilai sebelumnya) dapat memperbesar faktor-faktor tersebut tanpa mencerminkan peningkatan jangka panjang dalam bisnis. Selalu periksa kewarasan masukan terhadap beberapa periode dan, jika memungkinkan, terhadap rekan-rekan industri sebelum menarik kesimpulan dari satu cuplikan.