La plupart des investisseurs sous-estiment leur rendement réel parce qu’ils ne regardent que la variation du cours et oublient les dividendes, les commissions et les impôts. Un calcul complet prend en compte ces éléments et tient compte de la durée de détention ; il fournit ainsi un chiffre comparable aux indices, aux références du marché et aux autres placements.

Pourquoi les dividendes comptent davantage qu’on ne le pense

Sur le long terme, les dividendes ont historiquement représenté environ 40 % du rendement total du marché actions américain. Une action dont le cours est resté stable pendant 10 ans, mais qui a versé un dividende annuel de 3 %, aurait tout de même généré un rendement total de 34 %, bien loin d’une plus-value de 0 %. Pour les entreprises matures comme Coca-Cola, Procter & Gamble et la plupart des services aux collectivités, le rendement du dividende dépasse souvent l’appréciation du cours comme principale source de rendement. Pour évaluer un placement, examinez toujours son rendement total (cours + dividendes + rachats d’actions). Les graphiques qui ne montrent que le cours ne reflètent pas l’expérience réelle des investisseurs et sous-estiment systématiquement le rendement des actions qui versent des dividendes.

CAGR et rendement total : quand utiliser chacun

Le rendement total indique le gain en dollars ; le CAGR exprime le taux annuel équivalent auquel votre placement a progressé. Pour comparer des placements détenus pendant des durées différentes, seul le CAGR est pertinent : un rendement total de 50 % en 5 ans (CAGR de 8.4 %) est bien meilleur qu’un rendement total de 50 % en 15 ans (CAGR de 2.8 %). Pour la planification fiscale et le rééquilibrage, c’est le rendement total qui compte, car il permet de mesurer la plus-value effectivement réalisée. Utilisez le CAGR pour comparer des stratégies ou des références de marché, et le rendement total pour évaluer les gains réalisés, l’impôt dû ou la performance d’une position.

Le coût caché des commissions et des écarts de cotation

Même à l’ère des courtiers grand public sans commission, l’écart entre cours acheteur et vendeur représente effectivement un coût de 0.05 à 0.20 % par transaction. Pour les portefeuilles faisant l’objet de transactions fréquentes, ces coûts deviennent un frein annuel de 1 à 3 %. La récolte des pertes fiscales, le rééquilibrage et les stratégies actives qui ignorent les frais de transaction surestiment systématiquement le rendement net. Saisissez les commissions et les coûts liés à l’écart de cotation dans le champ du prix de revient : le résultat reflétera votre rendement réel et non le rendement brut. Pour un compte imposable, tenez aussi compte de l’impôt sur les plus-values : les plus-values à long terme sont soumises à des taux fédéraux de 0 %, 15 % ou 20 %, auxquels s’ajoutent les impôts des États ; les plus-values à court terme sont imposées comme un revenu ordinaire, jusqu’à 37 %.

Comparer le rendement d’une action à une référence

Il convient de comparer le rendement de toute action à celui de l’indice pertinent sur la même période. Pour une grande capitalisation américaine, l’indice de référence est le S&P 500 ; pour une petite capitalisation, le Russell 2000 ; pour une action internationale, le MSCI EAFE ou un indice des marchés émergents (EM). Il est difficile de choisir durablement des actions qui surperforment l’indice : les études universitaires montrent régulièrement que l’action médiane fait moins bien que l’indice, tandis qu’un petit nombre de titres gagnants génèrent l’essentiel de la progression globale du marché. L’étude de Bessembinder (2018) a constaté que seulement 4 % des actions américaines étaient à l’origine de toute la création nette de richesse du marché boursier américain entre 1926 et 2016. Si le CAGR d’une action détenue en portefeuille est inférieur à celui de l’indice, le coût d’opportunité est réel et augmente chaque année où vous conservez ce titre sous-performant.