Der Endwert schätzt den Wert der Cashflows eines Unternehmens über eine explizite mehrjährige Prognose hinaus und macht in den meisten Discounted-Cashflow-Modellen (DCF) den Großteil der Gesamtbewertung aus. Dieser Rechner wendet die Gordon-Wachstumsmethode (Ewigkeitsmethode) an, um den Endwert und seinen Barwert zu berechnen, und zeigt, wie empfindlich diese Zahl auf Ihre Wachstums- und Diskontsatzannahmen reagiert.

So funktioniert der Endwertrechner

Der Rechner wendet die Gordon-Wachstumsformel an: TV = FCF x (1 + g) / (r – g), wobei FCF der freie Cashflow des letzten Jahres in Ihrer expliziten Prognose ist, g die Rate ist, von der Sie erwarten, dass die Cashflows danach ewig wachsen, und r Ihr Abzinsungssatz ist (typischerweise WACC). Dies ist die Standardlehrbuchformel zur Bewertung einer wachsenden ewigen Rente, die erstmals von Gordon und Shapiro (1956) im Kontext der Dividendenbewertung formalisiert und weithin für die Bewertung des freien Cashflows in der Unternehmensfinanzierung übernommen wurde.

Sobald der Endwert berechnet ist, diskontiert der Rechner ihn auf die heutigen Dollars unter Verwendung von PV = TV / (1 + r)^n, wobei n die Anzahl der Jahre zwischen heute und dem Ende des expliziten Prognosezeitraums ist. Diese Barwertzahl wird zum Barwert Ihrer Cashflows für den expliziten Zeitraum addiert, um den Gesamtunternehmenswert zu ermitteln.

Eingaben und was sie bedeuten

Der Cashflow des letzten Jahres ist die letzte freie Cashflow-Zahl aus Ihrer expliziten mehrjährigen Prognose – keine historische Zahl oder Zahl des laufenden Jahres. Die Wachstumsrate (g) ist die Rate, mit der Sie davon ausgehen, dass der Cashflow jedes Jahr für immer wächst. Da kein Unternehmen auf unbestimmte Zeit schneller wachsen kann als die Wirtschaft, begrenzen die meisten Analysten dieses nahezu langfristige BIP-Wachstum (ungefähr 2–3 % für reife Volkswirtschaften), gemäß der Prognose von Koller, Goedhart & Wessels (2020). Der Diskontsatz (r) ist in der Regel Ihr WACC und spiegelt die erforderliche Gesamtrendite Ihrer Kapitalgeber wider. Diskontperioden (n) geben einfach an, wie viele Jahre zwischen heute und dem endgültigen Prognosejahr liegen – sie wirken sich nur auf die Barwertberechnung aus, nicht auf den rohen Endwert selbst.

Die Eingabe mit der übergroßen Auswirkung auf das Ergebnis ist die Spanne zwischen r und g. Da die Formel durch (r - g) dividiert, vergrößert eine enge Streuung das Ergebnis dramatisch – dies ist in der Praxis die häufigste Ursache für eine Fehlberechnung des Endwerts.

Grenzen und Randfälle

Die Gordon-Wachstumsmethode erfordert, dass der Abzinsungssatz die Wachstumsrate übersteigt (r > g); Ist dies nicht der Fall, ist die Formel mathematisch undefiniert und dieser Rechner markiert das Ergebnis, anstatt eine irreführende Zahl anzuzeigen. Die Methode geht außerdem von einer einzigen konstanten Wachstumsrate für immer aus, die weder Zyklizität, Wettbewerbsstörungen noch die eventuelle Reifung eines Unternehmens in eine Phase mit geringerem Wachstum erfasst – einige Analysten bevorzugen die Exit-Multiple-Methode (Anwenden eines Bewertungsmultiplikators wie EV/EBITDA auf die Kennzahl des letzten Jahres) als Alternative oder Gegenprüfung, insbesondere für Branchen mit einem aktiven Universum vergleichbarer Transaktionen. Da der Endwert routinemäßig 60–80 % der gesamten DCF-Bewertung ausmacht, sollte jede Endwertschätzung als Sensitivitätsbereich und nicht als einzelne genaue Zahl behandelt und mit mindestens einer alternativen Methode abgeglichen werden, bevor sie bei einer Investitionsentscheidung herangezogen wird.