Der Economic Value Added (EVA) beantwortet eine Frage, die das Nettoeinkommen nicht beantworten kann: Nachdem das gesamte Kapital, das ein Unternehmen nutzt – nicht nur seine Schulden, sondern auch sein Eigenkapital – bezahlt wurde, hat es tatsächlich Wert geschaffen? EVA wurde Anfang der 1990er Jahre als Leistungsmetrik entwickelt und wird heute häufig für Kapitalallokationsentscheidungen und Anreizvergütungen verwendet, da dabei die gesamten Kapitalkosten und nicht nur die Zinsen auf Schulden berechnet werden.

So funktioniert EVA

EVA geht von NOPAT aus – Nettobetriebsgewinn nach Steuern, berechnet vor Finanzierungskosten, damit er nicht durch die Höhe der Schulden des Unternehmens verzerrt wird – und subtrahiert eine Kapitalanforderung: das investierte Kapital multipliziert mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC). Übrig bleibt der wirtschaftliche Gewinn: der Dollarbetrag, um den die Betriebsleistung das übersteigt, was die Anleger insgesamt für die Bereitstellung dieses Kapitals benötigten. Ein positiver EVA bedeutet echte Wertschöpfung; Ein negativer EVA bedeutet, dass das Unternehmen mehr Wert verbraucht als produziert hat, auch wenn der Nettogewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung positiv ist.

Warum sich EVA vom Nettoeinkommen unterscheidet

Der Nettogewinn zieht bereits die Zinsaufwendungen – die Fremdkapitalkosten – ab, es wird jedoch nie etwas für das Eigenkapital berechnet, das die Aktionäre in das Unternehmen gebunden haben. Dieses Kapital ist nicht kostenlos: Auch Aktienanleger erwarten eine Rendite, und WACC vereint beide Kosten in einem einzigen Satz. EVA wendet diesen gemischten Zinssatz auf das gesamte investierte Kapital an, sodass ein Unternehmen einen absolut respektablen Nettogewinn ausweisen und dennoch einen negativen EVA ausweisen kann, wenn seine Kapitalrendite nicht die Messlatte überschreitet, die jeder Investor des Unternehmens tatsächlich benötigt.

Lesen des EVA-Spreads

EVA kann umgeschrieben werden als (ROIC − WACC) × Investiertes Kapital, wobei ROIC die Rendite des investierten Kapitals ist (NOPAT ÷ Investiertes Kapital). Der Spread – der prozentuale Unterschied zwischen ROIC und WACC – ist oft nützlicher für den Leistungsvergleich zwischen Unternehmen oder Geschäftseinheiten unterschiedlicher Größe, da er die Skalierung ausblendet. Ein kleiner positiver Spread bedeutet, dass das Unternehmen Wert schafft, jedoch mit einer geringen Sicherheitsmarge; Eine große Streuung signalisiert einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil hinsichtlich der Effizienz des Kapitaleinsatzes.

Grenzen und Randfälle

EVA ist undefiniert, wenn das investierte Kapital Null oder negativ ist, da sowohl die Kapitalanforderung als auch der ROIC in diesem Fall bedeutungslos werden – dieser Rechner markiert dies, anstatt eine unsinnige Zahl zu berechnen. EVA hängt auch davon ab, wie NOPAT, investiertes Kapital und WACC jeweils definiert werden. Verschiedene Analysten nehmen unterschiedliche Anpassungen vor (für Operating-Leasingverhältnisse, F&E-Aktivierung, Goodwill usw.), sodass die EVA-Zahlen nicht immer direkt zwischen den Quellen vergleichbar sind, es sei denn, es wird dieselbe Methodik verwendet. Es sollte am besten als eine Linse unter mehreren behandelt werden – neben ROIC, freiem Cashflow und Nettoeinkommen – und nicht als ein einziges endgültiges Urteil über die Leistung.