Gründer und Mitarbeiter stellen zwei unterschiedliche Fragen zur gleichen Cap-Tabelle. Ein Gründer möchte wissen, wie viel von dem Unternehmen er nach der Geldbeschaffung noch besitzen wird; Ein Mitarbeiter möchte wissen, was eine Optionsgewährung tatsächlich wert ist. Beide Antworten basieren auf derselben Arithmetik – und bei keiner von beiden sollte es erforderlich sein, dass Sie Ihre E-Mail an einen Cap-Table-Anbieter weitergeben, um sie zu erhalten.

Wie Verdünnung tatsächlich funktioniert

Jedes Mal, wenn ein Startup neue Aktien ausgibt, halten die bestehenden Eigentümer einen kleineren Teil eines größeren Ganzen. Wenn ein Investor Geld zu einer bestimmten Pre-Money-Bewertung einzahlt, ist das Unternehmen Pre-Money-Wert zuzüglich der anschließenden Erhöhung wert (das Post-Money), und der Investor besitzt seine Investition dividiert durch diese Post-Money-Bewertung. Wenn Sie 100 % besaßen und ein Investor 20 % kauft, besitzen Sie jetzt 80 % des gleichen Unternehmens – Sie wurden um 20 % verwässert.

Über mehrere Runden hinweg verstärkt sich der Effekt: Ihr Besitz wird in jeder Runde mit (1 – Anlegeranteil) multipliziert. Zwei Runden, die jeweils 20 % verkaufen, ergeben 0,8 x 0,8 = 64 %, nicht 60 %.

Warum der Optionspool Gründer am härtesten trifft

Investoren verlangen fast immer einen Optionspool – Aktien, die für zukünftige Einstellungen reserviert sind – und sie bestehen in der Regel darauf, dass dieser vor der Einzahlung angelegt wird. Das ist ein subtiles, aber kostspieliges Detail: Ein Pre-Money-Pool entsteht aus dem Anteil der bestehenden Aktionäre, sodass Gründer und frühere Investoren ihn absorbieren, während der Anteil des neuen Investors geschützt bleibt. Eine Aufstockung des Pre-Money-Pools um 10 % zusätzlich zu einer Runde, die 20 % verkauft, ergibt 100 % x 0,9 x 0,8 = 72 %, nicht 80 %. Dieser Rechner modelliert die Pre-Money-Konvention und zeigt den Pool als eigenen Anteil in der Cap-Tabelle an, sodass Sie genau sehen können, was es Sie gekostet hat.

Bewertung eines Mitarbeiterzuschusses

Für Mitarbeiter ist die Frage einfacher, kann aber leicht falsch verstanden werden. Ihr Eigentum besteht aus Ihren zugeteilten Aktien geteilt durch vollständig verwässerte Aktien. Ihre Bruttoauszahlung bei einem Verkauf beträgt diesen Prozentsatz multipliziert mit dem Ausstiegspreis; Von Ihrer Netto-Auszahlung werden die Kosten für die Ausübung Ihrer Optionen abgezogen (Aktien x Ausübungspreis). Eine Gewährung von 20.000 Optionen auf 10.000.000 Aktien beträgt 0,2 %; Bei einem Ausstieg in Höhe von 200 Millionen US-Dollar sind das 400.000 US-Dollar brutto, abzüglich der Ausübungskosten von 30.000 US-Dollar. Dann greift die Realität ein: Weitere Finanzierungsrunden vor dem Ausstieg führen zu einer weiteren Verwässerung, sodass eine realistische Schätzung zunächst von einer erwarteten zukünftigen Verwässerung ausgeht.

Was dieses Tool nicht modelliert

Dies ist ein illustratives Planungstool, keine Steuer- oder Rechtsberatung. Es ignoriert bewusst mehrere Dinge, die bei einem echten Ausstieg wichtig sind: Liquidationspräferenzen (Investoren werden oft zuerst zurückgezahlt, was bei einem niedrigen Ausstieg die Erträge der Stammaktionäre schmälern oder zunichte machen kann), AMT und andere Steuern auf Ausübung und Verkauf, Unverfallbarkeit (Sie besitzen nur das, was unverfallbar ist) und 409A-Bewertungen, die den Ausübungspreis festlegen. Bei der SAFE-Konvertierung handelt es sich hier um ein vereinfachtes Nur-Cap-Modell. Für eine echte Entscheidung nehmen Sie diese Zahlen mit in die Cap-Table-Aufzeichnungen Ihres Unternehmens und wenden Sie sich an einen qualifizierten Berater.