Der Unternehmenswert ist die Zahl, die seriöse Käufer und Analysten tatsächlich zur Bewertung eines Unternehmens verwenden – nicht nur die Marktkapitalisierung. Es beantwortet die Frage: „Was würde es wirklich kosten, dieses gesamte Unternehmen zu kaufen?“ Durch die Einziehung der Schulden, die ein Käufer aufnimmt, erhält er das Geld zurück.
Warum EV, nicht Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung bewertet nur das Eigenkapital – das, was die aktuellen Aktionäre besitzen. Aber ein Käufer, der das gesamte Unternehmen erwirbt, erbt auch dessen Schulden und erhält gleichzeitig Zugriff auf dessen Barreserven. Zwei Unternehmen mit identischer Marktkapitalisierung können sehr unterschiedliche Unternehmenswerte haben, wenn das eine hoch verschuldet ist und das andere auf einem großen Bargeldhaufen sitzt. EV korrigiert dies, indem es Schulden addiert und Bargeld abzieht, wodurch ein vollständigeres Bild der gesamten Anschaffungskosten entsteht.
Wie sich Schulden und Bargeld auf die Übernahmekosten auswirken
Jeder Dollar Schulden steigert den Unternehmenswert Dollar für Dollar, weil der Käufer ihn entweder abbezahlen oder weiterhin bedienen muss. Jeder Dollar an Barmitteln mindert den Unternehmenswert, da der Käufer diese Barmittel unmittelbar nach dem Abschluss verwenden kann – was den Kaufpreis effektiv reduziert. Ein Unternehmen mit mehr Barmitteln als Schulden befindet sich in einer „Nettoliquidität“-Position und sein Unternehmenswert kann unter seine Marktkapitalisierung fallen.
Lesen des EV/EBITDA-Multiplikators
EV/EBITDA dividiert den Unternehmenswert durch das EBITDA, um einen Bewertungsmultiplikator zu erhalten, der für alle Unternehmen vergleichbar ist, unabhängig davon, wie hoch ihre Schulden sind oder wie sie besteuert werden. Ein Vielfaches von 6x bedeutet, dass das Unternehmen mit dem Sechsfachen seines jährlichen EBITDA bewertet wird. Was als angemessener Multiplikator gilt, ist je nach Branche, Wachstumsrate und Marktbedingungen sehr unterschiedlich und eignet sich daher eher für den Vergleich ähnlicher Unternehmen als als eigenständiges Urteil.